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这种廉价股票受益于两层回购

2021-10-13 14:21:32来源:

一些人批评沃伦巴菲特在 2020 年受 COVID-19 影响的低迷期间没有购买很多股票,但巴菲特去年确实买入的一只股票是伯克希尔哈撒韦公司(纽约证券交易所代码:BRK.A)(纽约证券交易所代码:BRK.B)本身。巴菲特似乎非常喜欢他现有的投资组合,而伯克希尔的价值在去年有所下降,那么为什么不打折投资该投资组合呢?

让巴菲特的回购特别有吸引力的是,伯克希尔内部的投资组合公司本身也在回购股票。事实上,巴菲特在他 2020 年的年度信中投入了大量的精力来强调这一现象,特别是关于苹果:

当我们在 2018 年年中完成收购时,伯克希尔的一般账户拥有苹果 5.2% 的股份。我们为这部分股权付出的代价是 360 亿美元。从那时起,我们都享有定期股息,平均每年约 7.75 亿美元,并且还在 2020 年通过出售我们的一小部分头寸额外赚了 110 亿美元。尽管有销售——瞧!– 伯克希尔现在拥有苹果 5.4% 的股份。这种增长对我们来说是无成本的,这是因为苹果公司不断回购其股票,从而大大减少了它现在的流通数量……但这远不是好消息。由于我们还在 2 1/2 年期间回购了伯克希尔哈撒韦的股票,因此您现在间接拥有的 Apple 资产和未来收益比 2018 年 7 月多出整整 10%。

虽然伯克希尔哈撒韦的举措很明智,但 8 月份另一家大型投资公司才开始进行双层回购——而且回报可能比伯克希尔哈撒韦公司的要大得多。

腾讯便宜,Prosus 便宜,Naspers 便宜

双重回购的现象应该会大大增加Prosus(场外交易代码:PROSY)及其最大股东、南非媒体公司转型为风险投资者Naspers(场外交易市场代码:NPSNY) 的股东的价值。

简史:Naspers在 2001 年以 3200 万美元收购了腾讯(场外交易代码:TCEHY)的股票,这可能是历史上最好的风险投资。即使在 2018 年和今年早些时候都削减了其股份后,该股份价值 1640 亿美元9 月底——请记住,腾讯的股价已经从当时的历史高点下跌了 40%。

随着腾讯和 Naspers 的发展,由于 Naspers 与约翰内斯堡证券交易所的比例庞大,因此很快就开始以相对于腾讯股份的大幅折扣进行交易。因此,在 2019 年,Naspers 将其在非南非的投资(包括腾讯和其他国际科技股)拆分为一家名为 Prosus 的控股公司,该公司在阿姆斯特丹的泛欧交易所进行交易。

不幸的是,这并没有真正解决折扣问题,因为 Prosus 的交易价格比腾讯有很大的折扣,而 Naspers 的交易价格也低于其在 Prosus 股份的价值。尽管采取了试图结束折价的举措,包括 8 月份旨在降低 Naspers 在 JSE 上的权重并增加 Prosus 的流通量的换股,但折价实际上已经扩大,尽管今年夏天腾讯本身在中国监管机构的打击下下跌。

但双折是一个大回购机会

虽然腾讯的股票一直在震荡,但它也很有可能接近底部。在公司 8 月中旬发布第二季度财报后,腾讯透露自那以后每天都在回购股票。

腾讯传统上将其自由现金流投资于其他业务,截至 6 月 30日,该投资组合已增至超过 2,200 亿美元。此外,腾讯最近宣布成立155 亿美元的社会股权基金,将向超过多年来,为了取悦中国政府官员。

然而,尽管有这些现金的替代用途,腾讯似乎认为自己的股票目前同样不错,或者是更好的投资。腾讯在 8 月份进行了少量回购后,在 9 月份回购了 340 万股。虽然这仅占已发行股份的 0.03%,但考虑到现金的其他潜在用途,它确实具有象征意义。不管巧合与否,腾讯的股价似乎在它开始回购股票的确切时间左右触底反弹:

Prosus 正在以更大的方式回购

对 Prosus 来说幸运的是,它在今年 4 月以约 146 亿美元的价格出售了其剩余的腾讯股份中约 2% 的股份——就在腾讯股价暴跌之前。Prosus 的平均售价为每股 595 港元,而 8 月份的低点为每股 412 港元,而今天的价格为每股 496 港元。

8 月,Prosus 和腾讯一样,也开始了一项新的股票回购计划,总额将达到 50 亿美元。从那以后,Prosus 每周购买大约 2.5 亿美元的自有股票,并且自 8 月底以来已经回购了大约 15 亿美元。这些回购应该会带来难以置信的增值,因为 Prosus 的交易价格低于其净资产值 (NAV),其中约 80% 由剩余的腾讯股份组成。

打折有多大?好吧,Prosus 最近发布了一张表格,概述了其上市和非上市资产的价值,该公司估计为每股 123 欧元。相比之下,其目前的股价仅为 71.50 欧元!事实上,仅腾讯的股份价值约为每股 97.20 欧元——仍比 Prosus 当前股价高出 36%。

Prosus 在 4 月份以每股 595 港元的价格出售了腾讯股票,现在今天以每股 364 港元的价格回购了相当于腾讯股票的股票,这立即增加了 Prosus 股票的内在价值。

Naspers 以更大的折扣交易,但没有回购......

信不信由你,尽管 Prosus 以如此大的折扣交易,但 Naspers 的股票交易价格甚至低于其在 Prosus 股份的易于识别的市场价格。据公司估计,虽然 Prosus 以美元兑其资产价值交易 0.58 美元,但 Naspers 的股价基于其对 Prosus 资产的所有权,以美元兑 0.43 美元的价格交易。

对于 Prosus 和 Naspers 的股东来说,这一过程都令人沮丧。尽管今年早些时候 Prosus 也被允许回购 Naspers 的股票,但在 8 月的换股之后不允许这样做,除非南非监管机构放宽某些规定。

尽管如此,随着腾讯的回购,Prosus 对腾讯的所有权现在正在增加,Prosus 的股东,包括目前拥有 Prosus 资产 40% 以上的 Naspers 公众股东,将看到所有权股份增加以及 Prosus 回购的结果程序。

虽然 Prosus 和 Naspers 的股价相对于资产净值的滞后令人沮丧,但长期的 Foolish 股东应该为有机会以如此优惠的价格进行如此多的回购而感到高兴。毕竟,如果这种情况对沃伦巴菲特来说足够好,那么对 Naspers/Prosus 股东也应该足够好......假设腾讯反弹,并给予足够的时间。