Dutch Bros Inc(BROS-3.70%)是美国一家不断增长的饮料零售商。该公司目前在 11 个州开展业务，并且正在迅速扩张。该股票于 2021 年 9 月上市，每股高点超过 80 美元，低点接近每股 32 美元。
如果您碰巧住在一个已经开设了 Dutch Bros 分店的城市，您可能已经注意到几乎整天都在街区周围排着长队。或者，您可能已经是他们的粉丝之一，正在排队等待您最喜欢的“Broista”(明白了吗?)接受您的订单，以便您可以享用您最喜欢的饮料。该公司正在迅速扩大其足迹，因此那些尚未拥有荷兰兄弟经验的人很快就会有机会。Dutch Bros 以提供独特的热情和积极的客户体验而自豪，并拥有极其热情的追随者。
是什么让 Dutch Bros 成为独一无二的体验
Dutch Bros 不仅仅是一家咖啡零售商。事实上，他们销售的大部分饮料都是冷饮。根据该公司的注册文件，只有 16% 的销售额是热咖啡。其余的是冷饮的混合物，其中最受欢迎的是 Blue Rebel。Blue Rebel 是该公司创建的能量饮料系列。这是一个关键点，因为这意味着该公司没有直接与星巴克等根深蒂固的咖啡品牌竞争(SBUX-1.00%)。该公司还吸引了更年轻的受众，其中 51% 的奖励会员年龄在 16-25 岁之间，72% 的年龄在 35 岁及以下。关键是让这些客户随着年龄的增长而坚持下去，而不会让公司过时。
切换模型
荷兰兄弟在历史上充当特许人。2008 年，公司开始转向公司经营模式，将加盟商限制在系统内。2017 年，Dutch Bros 完全停止了特许经营。事实证明，这种关注是一种谨慎的策略，因为公司经营的商店在每个地点的收入方面表现出更好的增长。如下图所示，公司自营商店的收入增长率也快于商店数量的增长。这表明收入正在有机增长，而不仅仅是扩张的结果。
在扩张方面，该公司在上次报告中已发展到 503 个地点。这比 2020 年底增长了 14%。仅在 11 个州，这种扩张有足够的空间继续下去。该公司预测，2022 年至少将开设 112 家新店。
合理估值
首次公开募股后不久，Dutch Bros 股价飙升至每股 80 美元以上。从那时起，股价已大幅下跌，如下所示。
短期内，该股可能仍需进一步下跌才能获得公允价值。预计 2021 财年的收入将达到 4.86 亿美元。根据目前 89 亿美元的市值，这将使 PS 比率高于 18。2022 年的销售额预计将达到 6.71 亿美元，增长 38%。这会将远期 PS 比率固定在略高于 13 的水平。Dutch Bros 有一个盈利模式，但根据公认会计原则 (GAAP) 2021 年第三季度的基础，由于与 IPO 相关的大量基于股票的补偿费用。该公司报告的 GAAP 亏损超过 1.17 亿美元，调整后利润为 11,045 美元。该公司还公布了 2021 年第三季度的 1% 调整后 EBITDA 利润率。由于与快速开设新地点相关的成本，短期内利润率可能会紧张。随着时间的推移，投资者应该寻求这些利润的增加。
判决
Dutch Bros 是一家令人兴奋的公司，它仅处于其扩张战略的开局阶段。客户年轻而热情，这对公司的成功至关重要。咖啡行业已经相当饱和，但 Dutch Bros 的绝大部分销售额都来自冷饮。这提供了一个与一些根深蒂固的行业巨头没有直接竞争的利基市场。事实证明，公司经营模式是成功的，而且扩张迅速且不断增加。然而，即使在最近的下跌之后，估值仍然很高。长期投资者应该关注荷兰兄弟，因为一个有吸引力的切入点可能很快就会到来。
