总部位于欧洲的Just Eat Takeaway.com(纳斯达克股票代码：GRUB)在收购美国食品配送公司 Grubhub 后继续陷入困境。激进投资者敦促 Just Eat 剥离 Grubhub，但首席执行官 Jitse Groen 拒绝了，这引起了股市的负面反应。与此同时，快递公司DoorDash(纽约证券交易所股票代码：DASH)是一个蓬勃发展的投资者的最爱，因为它遵循不同的策略，但它的底线结果也好不到哪里去。
Just Eat、送餐和 Grubhub 问题
据 Jitse Groen 称，Just Eat Takeaway 是欧洲最大的食品配送集团，拥有 70% 的市场份额。在 2021 年 6 月整合 Grubhub 之后，它还在美国食品配送市场建立了稳固的立足点，此前一年开始以超过 70 亿美元的股票收购。
在 10 月下旬的资本市场日演讲中，Just Eat 表示，虽然它通过其各个子公司交付的订单正在以惊人的速度增长，但它仍在产生净亏损。尽管该期间收入同比增长 52%，但其 2021 年上半年的净亏损约为 5.448 亿美元，而 2020 年上半年的净亏损为 1.771 亿美元。
作为回应，持有 Just Eat 6.5% 股权的激进投资者 Cat Rock Capital 强烈敦促快递公司出售或以其他方式剥离 Grubhub。这家投资公司承认 Grubhub 实际上表现强劲，但指出，无论客观数据如何，市场都认为新子公司对 Just Eat 不利。它认为，放弃 Grubhub 将使母公司摆脱负面的投资者情绪，为更高的股价、更好的融资机会和未来的扩张打开大门。
格罗恩在 11 月 17 日的摩根士丹利电话会议上直接拒绝出售 Grubhub。路透社报道格罗恩说，他的公司正在考虑与美国大型杂货连锁店或物流企业建立合作伙伴关系。
他补充说，他认为 Just Eat 很快就会“在杂货店占据一席之地”。作为回应，股市暂时将股价压低了 2% 以上。值得注意的是，格罗恩的 Grubhub 策略中没有提到与食品或杂货无关的物品的交付计划。
看看 DoorDash 的商业模式
转向 Just Eat 更大的竞争对手之一 DoorDash，它揭示了一家快递公司在股市上的成功比 Just Eat 多得多。今年前九个月，其股价上涨了 70%，而 Just Eat 的股价同期下跌了约 81%。
DoorDash 在第三季度的收入增长了 45%，与 Just Eat 在第二季度的收入增长 52% 不完全相同，但大致相同。鉴于交付服务具有高度可互换性，而且研究一再表明客户忠诚度很低，因此它们的结果相似也就不足为奇了，因为它们从同一市场的相同需求趋势中获利。
DoorDash 的商业模式与 Just Eat 的一个显着区别在于，DoorDash 在大力参与食品配送的同时，也扩展到零售配送领域。例如，它于 11 月 2 日与Ulta Beauty达成协议，为 Ulta 的美容产品提供当日送达服务，最初在美国六个主要城市提供，2022 年计划更多。该公司为酒类商店提供类似的快速本地送货服务，Bed Bath & Beyond以及越来越多的其他零售商。
从理论上讲，除了食品之外的最后一英里货物交付应该使 DoorDash 在盈利能力方面具有优势，并拥有更广泛的可能合作伙伴。它还绕过了旧金山和纽约市等一些主要大都市市场专门针对食品配送规定的费用上限。送货费用的限制通常仅适用于食品，不适用于家居用品或化妆品。
然而，DoorDash 的不同策略实际上并没有产生显着的底线差异。虽然其第三季度收入同比增长强劲，但其净亏损以更快的速度爆炸式增长，从 2020 年第三季度的 1.49 亿美元净亏损增长 110% 至 2021 年第三季度的 3.13 亿美元净亏损。其每股净亏损从 2020 年第三季度的 3.34 美元下降到今年的 0.94 美元，但这是由于大量股票稀释造成的，流通股数量从一年前的约 4460 万股增加到今天的 3.343 亿股。
最重要的是，其调整后的 EBITDA 利润率实际上正在下降，从 2020 年的 10% 下降到 2021 年的 7%，“这是由于对国际市场的投资、向新的垂直领域扩张以及因 Dasher 增加而增加的销售和营销费用增加收购成本，”根据美国证券交易委员会的文件。
简而言之，尽管与 Just Eat 的股票市场接受度(看涨与看跌)截然不同，但 DoorDash 的运作方式几乎完全相同。随着外卖需求的持续飙升，它的收入正在激增，但它无法将其转化为利润。它的利润率实际上正在下降，随着公司收入的增长，公司效率越来越低，费用也相应增加。与 Just Eat 一样，它的净亏损似乎越来越大，即使它试图通过积极扩展其送货服务来缩小亏损。
Just Eat 或 DoorDash 是更好的外卖市场投资吗?
目前，如果在这两种外卖股票之间进行选择，DoorDash 似乎是更好的投资选择。华尔街在短期内比 Just Eat 更喜欢 DoorDash，但从长远来看，确定赢家要困难得多。
Cat Rock Capital 似乎是正确的，即 Grubhub 实际上并不比任何其他交付子公司的表现差，这意味着对它的非理性负面情绪最终将被 Just Eat 的股票价值定价。相反，DoorDash 仍在产生净亏损，即使其战略扩展到餐厅和杂货店以外的当日交付，亏损仍在逐年增加，随着市场认识到这一事实，该公司可能会看到其股票的牛市结束.
两家公司都未能打破持续的食品配送模式，即由于实物配送费用不断增加，收入增加只会导致持续甚至不断增长的亏损。
或许快递公司最终会解决问题，但现阶段无法猜测谁会先盈利。DoorDash 看起来是更好的短期投资，但对于长期持有，整个交付市场的命运是未知的。因此，在更长的时间范围内，Just Eat Takeaway 和 DoorDash 的前景似乎都是中性的，在购买任何一个时都应非常谨慎。
