中国领先的面向外国公司的电子商务服务公司在2021年仍有足够的经营空间

去年5月，我声称对于那些可以克服近期波动的投资者而言，宝尊(NASDAQ：BZUN)是充满希望的增长之道。自从我打电话以来，这家中国电子商务服务提供商的股价已经上涨了约80%。

让我们重新审视宝尊的业务，看看在即将于3月4日发布其第四季度收益报告之前，它的股票是否仍然值得购买。

不要称其为“中国的Shopify”

宝尊于2015年上市时，许多分析师随便将其称为“中国的Shopify(NYSE：SHOP)”。但是，两家公司运行的业务模式完全不同。

Shopify主要帮助小型商户使用自助服务来建立在线商店，以建立网站和应用程序，处理付款，履行订单以及维护营销活动。

Baozun为包括星巴克和耐克在内的大公司提供托管的端到端电子商务服务，这些公司希望进入中国市场而无需雇用本地销售和技术团队。Baozun的员工在中国建立了客户的电子商务平台，管理他们的营销活动并完成订单。

宝尊最初在“基于分销”的平台上存储和处理其客户的库存。但是在过去的几年中，它用轻资产的“非分销基础”模型代替了资本密集型模型，在该模型中，客户可以将其产品直接运送给客户。

宝尊总商品交易量(GMV)的90%以上(整个平台销售的所有产品的价值)现在都来自其非分销客户。

包尊增长速度有多快?

在2019财年，宝尊的收入和GMV分别增长了35%和51%。在2020年的前三个季度中，这两个数字都继续增长。

数据来源：宝尊。YOY =年复一年。

尽管中美贸易战导致一些大型美国公司重新评估对中国的依赖，但保尊的增长率仍保持稳定。它的增长在第二季度，其中包括显著加快JD的(：JD NASDAQ)在六月下半年618购物节。

就像阿里巴巴的(NYSE：BABA)光棍节11月，618节鼓励其他零售商推出自己的攻击性促销活动。宝尊已经将其服务整合到京东，阿里巴巴和其他顶级电子商务市场，这使其成为一种多元化的方式，可以从中国电子商务领域的增长中获利，而无需下注任何一个参与者。

分析师预计，随着“双十一”期间整个增长的加速，宝尊的收入将在第四季度和全年均增长约32%。他们还预计其收入在2021财年将再增长32%。

宝尊的盈利能力如何?

宝尊的收入增长令人印象深刻，但其营业利润率和净收入增长在过去三个季度中更加不稳定。

数据来源：宝尊。YOY =年复一年。

由于整个大流行期间的支出激增，宝尊的利润率和利润在第一季度下降。但是，中国在第一季度很大程度上遏制了这场危机，宝尊专注于更严格的成本控制和销售利润率更高的产品，从而在第二和第三季度提升了利润。

华尔街预计这种情况将持续下去，本季度的收入增长为32%，全年的收入增长为46%。明年，他们预计其收益将再增长30%。

不断扩大的客户群和上升的接受率

宝尊在第三季度末拥有253个GMV品牌合作伙伴，高于2019年底的231个和2018年底的185个。这一持续增长表明贸易战并没有明显阻止大型外国公司增加其电子商务投资在中国。

在过去几年中，宝尊的获利率(或公司保留的每笔销售的减价幅度)也稳步上升，因为它转向了非分销模式并销售了利润更高的产品。

令人惊讶的低估值

宝尊的市盈率仅为远期市盈率的33倍，而明年的市盈率仅为市盈率的两倍多。相对于其预期的增长率，这是令人惊讶的低估值，并且使其比这个泡沫市场中的其他高增长科技股便宜得多。因此，我重申对宝尊的看涨立场-我相信这只经常被忽视的股票在2021年可能还会上涨很多。