M&T 银行(纽约证券交易所代码：MTB)上个月的第二季度业绩令人失望，因为该银行继续处理受大流行影响的贷款以及贷款增长乏力。今年投资者对该股持谨慎态度(股价仅上涨约 8.4%)，而许多银行股指今年迄今已上涨超过 20%。
因此，M&T 的困境使该银行的估值降至历史低位，这使得这成为感兴趣的投资者买入该股票的潜在好时机。这是为什么。
艰难的第二季
这家地区银行(管理着 1500 亿美元的资产)在第二季度的总收入为 14.7 亿美元，每股摊薄收益 (EPS) 为 3.41 美元。每股收益和收入均低于分析师对本季度的预期。
本季度有一些一次性支出，包括与 M&T 银行收购People's United Financial(纳斯达克股票代码：PBCT)相关的 400 万美元，交易完成后，这将推动 M&T 的资产超过 2000 亿美元。如果没有这些费用，M&T 将产生 3.45 美元的摊薄经营每股收益，这仍低于分析师对该季度 3.60 美元的共识。本季度的净利息收入，主要是贷款和证券的利润，比今年第一季度下降了 4%。整个银行业的贷款增长仍然很难找到，但对于主要是商业贷款机构的 M&T 来说更是如此——消费贷款的势头比商业贷款要大。
此外，M&T 的独特之处在于它继续看到信用质量朝着错误的方向发展。在第二季度，该银行的非应计贷款(即 90 天未收到付款的贷款)比今年第一季度增长了 15%。首席财务官 Darren King 还表示，该银行预计将在其第二季度的监管文件中披露受批评贷款的增加，这些贷款不一定是逾期的，但让该银行有理由相信它们可能会朝着这个方向发展。金将非应计贷款的增加归因于“某些经济部门的长期复苏，特别是酒店和医疗保健”。M&T 银行也仅从其为贷款损失而建立的储备资本中释放了 1500 万美元作为本季度的利润，这远低于许多同行。
该银行第二季度的支出同比增长超过 7%，King 表示，今年剩余时间的支出可能会面临一些压力。King表示，剔除与收购People's United相关的一次性费用，他预计今年的核心运营费用将比2020年高出3%至5%，主要是因为企业激励和相关费用等项目。手续费收入增长。
对信贷的一些乐观
尽管信贷令人担忧，但仍有理由保持乐观。本季度净冲销(不太可能收回的债务和实际损失的良好指标)继续下降，King 表示，该银行在受灾严重的行业看到了一些良好的贷款迹象。
对于受到批评的贷款，King 表示，虽然某些房产在苦苦挣扎，但许多房产仍在赚取利息，因为贷款发起人有外部资金来源来支持这些交易。金还表示，对其批评和非应计贷款中的基础资产的评估仍然强劲。他说，该银行酒店组合的入住率全面上升，但尚未达到大流行前的水平，这主要是由于持续缺乏商务旅行。King 认为，随着空置率和每间可用房间收入的上升，这些资产应该会从受到批评的状态转变为表现良好的资产。显然，由于当前局势的 delta 变种激增，存在这种情况不会发生的风险，但 M&T 传统上在信贷方面是一家非常保守的银行，所以我还没有准备好恐慌。
我们也知道 M&T 相当保守地承保其酒店和零售贷款。去年，该银行披露，M&T 的酒店投资组合和零售投资组合的平均贷款价值 (LTV) 比率，从本质上告诉您借款人投入了多少股权。 .这意味着借款人分别将 47% 和 43% 的股权用于初始财产。在纽约市，零售和酒店在大流行开始时受到的打击尤其严重，LTV 甚至更好，在 40 多岁。
人民联合收购
其他好的迹象是 M&T 银行的无息存款继续增长，它不支付利息，第二季度的无息存款比环比增加了近 4%。这些存款现在约占总存款的 43%。
保持乐观的最后一个原因是 M&T即将收购People's United，这是一家位于康涅狄格州的银行，资产约为 600 亿美元。People's United 的加入将显着扩大 M&T，并在纽约州布法罗、华盛顿特区和波士顿之间建立非常密集的足迹。此次收购将立即增加 M&T 的有形账面价值 (TBV)，即权益减去商誉和无形资产。银行基于 TBV 进行交易，因此不断增长的 TBV 通常有助于股票。
这笔交易还应该使 M&T 的每股收益在 2023 年提高 10% 至 12%。这笔交易也应该开辟一些新的收入机会，因为 People's United 拥有许多小型企业商业客户，M&T 在自己的市场中做得很好.M&T可以向这些客户交叉销售很多收费产品，而People's United则带来了稳固的设备融资业务，可以扩展到M&T客户。
以良好的估值进入
目前，M&T 对 TBV 的交易价格约为 161%，这对该银行来说是历史上的低点——它在过去十年中仅在大流行期间交易过这个低点。
M&T 也是一家定期提供强劲股本回报率的银行，这是公司对其资本的技术回报率。
虽然信用质量是一个大问题，看到非应计和批评贷款增加从来都不是好事，但我确实认为银行现在可能会像过去一样保守行事。我还认为商业贷款最终会回升(尽管今年可能不会)。还有对 People's United 的收购，这使 M&T 扩大了规模，事实上这是同一家银行，拥有相同的管理团队和相同的商业模式，现在已经成功了很长时间。
虽然短期内可能会出现一些痛苦，但这是一个以历史低位的估值购买长期、表现强劲的银行股的机会。
