这家生命科学云服务提供商预计今年的增长将放缓

在生命科学云服务提供商发布 2022 财年第四季度收益报告后，Veeva Systems(VEEV-2.83%)股价在 3 月 3 日暴跌 16%。

Veeva 的收入同比增长 22% 至 4.855 亿美元，超出分析师预期的 510 万美元。其中，其订阅服务收入增长 23% 至 3.957 亿美元。

根据公认会计原则 (GAAP)，Veeva 的净收入下降 6% 至 9710 万美元。但按非公认会计原则计算，其净收入增长 17% 至 1.47 亿美元，即每股 0.90 美元，超出分析师预期 2 美分。

这些头条数据看起来很可靠，但 Veeva 的指引表明其增长将在 2023 财年显着减速。让我们重新审视 Veeva 的业务、增长轨迹和估值，看看投资者是否应该在收益后暴跌后购买该股票。

Veeva 真的会在 2023 财年面临经济放缓吗?

Veeva 为葛兰素史克、强生和Moderna等生命科学巨头提供基于云的客户关系管理 (CRM)、数据存储和分析服务。这些公司之间的激烈竞争使它们都与 Veeva 紧紧相连，在其利基市场上没有任何有意义的竞争对手。

Veeva 在 2022 财年结束时拥有 1,205 名客户，比一年前增长 21%。其收入和非美国通用会计准则每股收益 (EPS) 分别增长 26% 和 27%，继续其多年坚如磐石的增长势头：

数据来源：Veeva。YOY = 同比。

但在 2023 财年，Veeva 预计其收入仅增长约 17%，非公认会计原则每股收益仅增长 8%。

Veeva 将减速归因于三个主要逆风。首先，几项大型研发交易的出现将导致其增长在上半年放缓，然后在下半年企稳。确认这些较大交易的收入需要更长的时间。

其次，Veeva 的一些客户一直在缩减他们的销售团队，这对其核心 CRM 业务造成了压力。最后，宏观经济逆风导致 Veeva 的一些客户推迟了他们的大型项目，这抑制了其商业服务的近期增长。

其 2025 年目标保持不变

近期的放缓令人失望，但首席执行官彼得加斯纳在电话会议期间也表示，Veeva“继续跟踪我们的 2025 年目标”。它在 2019 年设定的这些目标包括到 2025 日历年(包括 2026 财年的大部分时间)产生超过 30 亿美元的年收入，非公认会计准则营业利润率超过 35%。

但是这个门槛不是很高。要在 2026 财年达到 30 亿美元的销售额，Veeva 只需在 2022 财年至 2026 财年期间以 13% 的复合年增长率 (CAGR) 增加年收入。

同时，坚持其 2025 年的预测表明其非公认会计原则的营业利润率在 2022 财年达到顶峰。因此，Veeva 更看好以更高的目标修改该预测，而不是仅仅说它“领先于”那些期望。

Veeva 的增长还能支撑其估值吗?

Veeva 的增长率稳定，但可能无法证明其溢价估值指标的合理性。即使在盈利后下滑之后，Veeva 的股票市盈率也接近 50 倍，是今年销售额的 16 倍。

作为参考，Salesforce(CRM-0.85%)——规模要大得多，但预计在 2023 财年增长速度将超过 Veeva——的预期收益约为 45 倍，今年销售额约为 6 倍。

如果 Veeva 的收入和盈利增长在 2023 财年保持在 20% 以上，我认为它在生命科学 CRM 和云服务市场的主导地位将证明这些更高的估值是合理的。不幸的是，它的增长正在减速，与 Salesforce 的快速比较表明它在盈利后下降后仍然有点被高估。

我个人持有 Veeva 的一些股份，但我认为现在不是增持更多股份的合适时机。在其增长稳定或再次加速之前，它可能会一直失宠，它需要设定一些更雄心勃勃的长期目标，以在这个艰难的市场中吸引以增长为导向的投资者。