阿里巴巴(纽约证券交易所代码：BABA)和京东(纳斯达克股票代码：JD)是中国最大的两家电子商务公司。根据 eMarketer 的数据，阿里巴巴预计今年将控制 50.8% 的市场份额，而京东则声称拥有 15.9% 的份额。
然而，就收入而言，京东实际上是中国最大的直销零售商，因为其第一方市场拥有自己的库存。阿里巴巴的淘宝和天猫市场主要将商家与买家联系起来，其大部分收入来自上市费用和佣金。
我去年八月比较了这两家公司，认为京东更简单的商业模式、更稳固的第一方物流基础以及对第三方卖家的依赖程度更低，因此比阿里巴巴更值得购买。自从我做出这个决定以来，京东股价几乎持平，但阿里巴巴下跌了约 20%。
两只股票都感受到了科技板块抛售的影响，部分原因是对通胀的担忧和对重新开放业务的关注，但阿里巴巴也受到了中国反垄断调查的打击——最终罚款 27.5 亿美元并禁止与商家进行独家交易。受美国退市威胁投资者也回避中国股票
这些挑战为阿里巴巴和京东描绘了一幅严峻的图景，但这些电子商务巨头中的一个比另一个更有可能复苏吗?
苹果与橙子的比较
阿里巴巴和京东经常被拿来比较，但这两家公司却有很大的不同。
在截至 3 月的 2021 财年，阿里巴巴 87% 的收入和所有利润来自其核心商务部门，包括淘宝和天猫市场、实体店、跨境和国际市场，以及旗下菜鸟物流子公司。
这项业务的大部分资金来自支付更高利润率的第三方卖家，但阿里巴巴逐渐增加了对其利润率较低的实体、跨境和国际渠道的依赖，以增加收入。阿里巴巴的中国零售业务在中国每年为 8.91 亿活跃消费者提供服务，而其全球生态系统为超过 10 亿消费者提供服务。
其余的收入来自三个无利可图的细分市场：中国最大的云基础设施平台阿里云;数字媒体和娱乐部门，旗下拥有流媒体视频平台优酷土豆和移动游戏部门灵曦;以及开发其他产品和服务的创新计划部门。
这些部门的运营亏损相当于其全年总收入的 4.9%，尽管其云部门在过去两个季度调整后的 EBITA基础上实现了盈利。
2020 财年，京东 94% 的收入和所有利润都来自其京东零售部门，这与日历年一致。该业务的大部分收入来自其第一方市场，该市场通过自己的仓库和物流网络履行订单，但它还为第三方商家和实体店经营一个较小的市场。京东在 2021 年第一季度结束时拥有 5 亿年活跃客户。
京东的其余收入主要来自其未盈利的新业务部门，包括京东云及其为外部客户提供的第三方物流服务。该分部的经营亏损仅相当于其全年总收入的 0.3%。
哪家公司发展得更快?
阿里巴巴和京东在整个大流行期间都实现了强劲增长，中国比世界其他地区更早地控制了这种大流行，并且它们受益于向小城市的积极扩张。
阿里巴巴 2021 财年的收入增长 41% 至人民币 7,173 亿元(1,095 亿美元)。如果不考虑对超市所有者高鑫的整合，其收入将增长 32%。营业收入下降了 2%，主要是由于中国的反垄断罚款，但其调整后的净收入——不包括该费用和基于股票的薪酬——仍然增长了 30%。
分析师预计阿里巴巴今年的收入将增长 36%，而其调整后的盈利将下降 2%，因为它继续扩大其利润率较低的零售渠道和无利可图的非核心业务。取消与商家的独家交易以及对其未来投资和收购的更严格监管也可能会抑制其盈利增长。
京东 2020 财年的收入增长 29% 至人民币 7,458 亿元(1,143 亿美元)，而调整后的收益增长了 57%。这一底线增长是由其第一方物流平台的规模推动的——该平台在 5 月份首次公开募股后可能扩张得更快——以及京东零售及其新业务更严格的成本控制。与阿里巴巴不同，京东今年应该不会面临来自反垄断监管机构的太大压力。
京东也在2021 年第一季度再次实现了令人瞩目的增长，分析师预计其今年的收入将增长 28%。然而，与 2020 年的艰难比较相比，他们仍然认为收益下降了 4%。
估值和判决
阿里巴巴的远期市盈率为 18 倍，而京东的远期市盈率为 33倍。然而，只要中国监管机构限制其长期增长潜力，阿里巴巴股票可能会以折价交易。
与此同时，京东没有面临任何重大的监管挑战，它的核心零售业务支持较少的无利可图业务。因此，京东似乎比阿里巴巴更贵，但我相信在可预见的未来，它的表现将继续超越电子商务和云领导者。
