Infinera公司的(纳斯达克股票代码：INFN)库存增加了两倍多，在过去两年的光学解决方案公司转身的挣扎业务。
Infinera 的产品可帮助运营商在不铺设额外光纤的情况下增加其现有网络的带宽。早在 2018 年，它的大部分收入来自长途解决方案，但当时的运营商更愿意升级其短距离数据中心和城域网络。
Infinera 在 2018 年底通过购买提供更多短距离技术的 Coriant 解决了这种不平衡问题。 然而，Infinera 最初高估了 Coriant 对其收入的贡献，其股价在 2019 年夏季跌至每股 3 美元以下。
Infinera 的业务最终复苏，因为它整合了 Coriant，销售更多的短途产品，并受益于长途市场的周期性复苏。它还推出了新的 ICE6 800G 解决方案系列，这将帮助运营商将其当前的 400G 网络升级到 600G。
Infinera 去年的收入仅增长了 3%，并公布了调整后的净亏损。但今年，分析师预计其收入将增长 5%，并恢复盈利。明年，他们预计其收入和盈利增长都会加速。主要催化剂将是其 800G 解决方案，由于制裁将华为限制在中国和少数其他国家，该解决方案可能在新兴市场与Ciena(纽约证券交易所代码：CIEN)保持近乎双头垄断。
Infinera 的股票市盈率为 28 倍，今年销售额仅为 1.4 倍，仅基于这些事实，似乎就值得买入。然而，该公司在最近的投资者日演示中仅向投资者提供了四个购买其股票的额外理由。
1. 超越光学市场
Infinera 预测整个光学市场将在 2020 年至 2025 年间以 2%-3% 的复合年增长率增长。 Infinera 主要经营两个行业：开放式光学解决方案，包括紧凑的模块化平台;和相干光解决方案，其中包括上述 800G 产品。
到2025年，Infinera预计将控制40%-45%的公开市场和85%-90%的相干市场。它预计开放市场的增长速度是整个光学市场的三到四倍，相干市场的增长速度是整个光学市场的两到三倍。
2. 到 2025 年的重大改进
根据这些估计，Infinera 预计其总收入将在 2020 年至 2025 年间以 8%-12% 的复合年增长率增长。 如图所示，它预计其 800G 产品将推动其核心增长，其 400G 模块化产品将支持其城域增长，以及其 100G 产品在边缘网络中的扩展。
Infinera 还预计到 2023 年其毛利率将达到 40 年代中期，营业利润率为两位数。到 2025 年，它预计其毛利率将达到 47%-50%，营业利润率为 15%。
相比之下，Infinera 的非 GAAP毛利率在 2020 年增长了 20 个基点至 33.8%，其非 GAAP 营业利润率为负 0.5%，而 2019 年为负营业利润率为 6.3%。
3. 垂直整合大部分业务
Infinera 计划到 2023 年通过垂直整合其约 60% 的产品来提高其利润率，而今年这一比例仅为 40%-45%。预计到 2025 年，这一比例将升至 70% 左右。
这种垂直整合应该消除其冗余，削减成本，并使其能够更有效地与 Ciena 竞争，后者的收入仍然是 Infinera 的两倍多。
4. 进军新市场
Infinera 的近期增长在很大程度上依赖于其 800G 产品，但它也希望在未来几年通过其 XR(点对多点)光学解决方案“创造”一个 1-20 亿美元的新市场。
XR 解决方案取代了传统的“中心辐射”模型，其中以不同速度在网络中运行的设备(“辐射”)连接到网络中心。这种模型效率低下，因为较低带宽的辐条可以与较高带宽的集线器配对——这会浪费剩余的带宽。
在 XR 模型中，每个辐条都以相同的速度与一个集线器配对，这可确保有效利用运营商的所有带宽，而不会占用带宽较高的集线器。
Infinera 声称这项新技术优于现有的点对点解决方案，例如 Ciena 的 ZR 和 ZR+ 架构，并且每个 XR 安装都可以“节省高达 80% 的资本支出，节省超过 80% 的电力，并节省空间超过 90%”在运营商的枢纽站点。
这是一个大胆的主张，但它可以帮助 Infinera 的连贯业务实现其增长速度是更广泛的光学市场两到三倍的目标。
耐心会有回报
2019 年，我以略低于每股 5 美元的价格买下了 Infinera 的全部头寸。我今天的收益接近 100%，但在其长期增长引擎启动之前出售这只股票是愚蠢的。因此，我计划至少再持有我的股票几年——如果 Infinera 实现其雄心勃勃的长期目标，这只股票的价值可能会更高。
