制药巨头艾伯维(AbbVie)(纽约证券交易所代码：ABBV)凭借其长期独家经营的全球最畅销药物修美乐(用于治疗关节炎)建立了良好的业务。然而，修美乐将在 2023 年失去其专利保护，少数生物仿制药——即专利到期时竞争对手生产的药物的“复制猫”版本——将进入市场。
Humira 的竞争似乎很可怕，因为它占艾伯维销售额的三分之一以上。但在投资者恐慌之前，让我们看看为什么事情可能没有看起来那么糟糕。
艾伯维(AbbVie)已经为 2023 年准备了一段时间
将 Humira 即将到期的专利称为 AbbVie 管理层的“房间里的大象”，这不应该是一种牵强。该公司知道这即将到来，并已稳步采取措施来应对随着竞争产品开始以较低的价格涌入市场而可能出现的销售下滑。
首先，艾伯维(AbbVie)将新药推向市场，治疗与修美乐类似的疾病，但具有潜在优势。其中之一，Skyrizi，可能需要更少的剂量;另一种是 Rinvoq，可以作为口服药而不是注射剂服用。虽然这些新产品比 Humira 小得多，但它们正在迅速增长。Skyrizi 到 2021 年前六个月的销售额同比增长 98% 至 12 亿美元，而 Rinvoq 的销售额增长 190% 至 6.81 亿美元。
这些产品的销售额继续增长，这应该有助于填补 Humira 在 2023 年留下的空白。我们也不要忘记，Humira 的销售额实际下降的幅度仍然未知;它们不太可能在一夜之间降至零。患者和医生可能需要时间来信任新的生物仿制药，一些患者可能更愿意坚持使用“名牌”。
艾伯维 (AbbVie) 还进行了一次重大收购，去年以 630 亿美元收购了制药公司艾尔建 (Allergan)。这为艾伯维带来了一系列产品，包括艾尔建 (Allergan) 著名的肉毒杆菌 (Botox) 品牌。合并后的实体现在不像过去那样依赖 Humira 的销售。虽然它仍然是 2021 年上半年销售额的 37% 的重要贡献者，但与 Humira 在 2019 年的 57% 相比显着下降。
其优厚的红利覆盖面广
许多人投资艾伯维的原因之一是公司的股息。凭借超过 4.7% 的收益率，它为股东提供了可观的收入来源以及股价的潜在上涨空间。
只要艾伯维能够在弥补 Humira 销售损失的问题上做得很好，该公司在开发新药的同时继续支付大笔股息应该没有什么问题。在过去五年中，股息本身以平均 18% 的速度增长，因此随着 Humira 的消退，这种增长可能会放缓。
然而，股息支付率仅为现金流的 45%，因此在我看来，股息将受到灾难性崩溃的威胁。分析师仍预计未来三到五年的盈利正增长，每年约为 4%。
股票的价值就像它要倒闭一样
有点怀疑是公平的。争夺您最好的产品——以及地球上最畅销的药物——无论你如何旋转都是一种不利的事件。因此，假设我们想打折估值，以证明在失去 Humira 时投资 AbbVie的风险是合理的。
在过去十年中，该股票的历史平均市盈率(P/E) 接近 21。分析师估计艾伯维 (AbbVie) 2021 年全年每股收益将为 12.60 美元，使该股票的市盈率略低于 9。换句话说，该股票的交易价格比其“正常”估值折让 50% 以上。
让我们假设艾伯维(AbbVie)在失去独占权时(我认为不太可能)看到 Humira 的销售额急剧下降。如果该公司的盈利下降 25%，那么由此产生的市盈率将仅为 11.5，仍然是一个便宜的估值。到 2022 年，艾伯维可能会变得更便宜;分析师预计每股收益为 13.95 美元，比 2021 年的预期高出 10%。
艾伯维失去 Humira 的独家经营权是否存在风险?是的当然。然而，认为投资者反应过度，股票价格太低，投资者无法忽视似乎是公平的。在这一点上，风险可能不仅仅是今天的价格因素。
