近年来，Lumen Technologies(纽约证券交易所股票代码：LUMN)——前身为 CenturyLink——已将其业务重点从其传统的固定电话和铜线 DSL 特许经营权转移出去。相反，它以 340 亿美元收购 Level 3 Communications，在基于高速光纤的互联网服务上押下重注。自 2019 年初以来，它已积极采取行动偿还作为该交易一部分的债务。
到目前为止，这些举措尚未为股东带来回报。事实上，Lumen 股票在过去五年中已经贬值了一半以上。即使考虑到其高股息，该公司在此期间的总回报率仍为 -34%。
尽管2019 年的股息削减了50% 以上，但该股票的长期下跌趋势使 Lumen 获得了收益率最高的标准普尔 500 指数股票的可疑称号。 然而，管理层希望通过抛售与过去彻底决裂Lumen 的一些遗留资产。让我们看看这对公司意味着什么。
管理层越来越沮丧
Lumen 拥有大约 450,000 英里的光纤线路：这是未来计算的宝贵资产。相比之下，其铜基电信业务则处于长期下滑状态。每年，越来越多的人(和企业)放弃传统的固定电话服务。此外，铜线连接上的 DSL 速度太慢而没有竞争力，导致用户持续流失。
这种增长资产和业务下滑的结合使得 Lumen 难以估值。在公司层面，近年来收入和EBITDA均出现下滑，导致该股表现不佳。
一年前，管理层认为该股票在部分总和的基础上被严重低估。然而，该公司努力更好地突出其业务增长和下降部分的贡献并没有导致 Lumen 股票的大转变。
因此，管理层对股票的估值越来越感到沮丧。在 Lumen最近的财报电话会议上，首席执行官 Jeff Storey 重申了他的观点，即该股票的交易价格远低于其资产价值。他还强调，公司有意出售非核心资产，“以释放我们业务的价值，进一步加速去杠杆化，并实施潜在的回购计划。”
交易可能触手可及
尽管管理层有兴趣出售非核心资产，但直到上周才清楚是否有人有兴趣购买它们。据彭博社最近的一份报告称，私募股权公司 Apollo Global 和 Lumen 正在谈判在某些州出售 Lumen 的消费者资产，价值超过 50 亿美元。
去年，Lumen 的消费者部门产生了其调整后部门 EBITDA 的 30% 左右。根据报告的交易价格，该公司将保留该业务的很大一部分。很可能，它希望保留其投资光纤升级的地区，同时退出该国仍主要或仅提供基于铜缆的服务的地区。
对于长期投资者而言，任何交易的价格都至关重要。五倍的 EBITDA 可能是铜线资产的合理价格。如果阿波罗全球要求大幅降低价格，Lumen 最好保持现状并继续利用其业务下滑的现金流来减少债务并支付高额股息。
期待什么
即使以 5 倍 EBITDA 的价格，出售铜线消费资产也不可避免地会减少 Lumen 的收益和现金流。但预计今年调整后的自由现金流为 28 亿至 30 亿美元，Lumen 可以吸收 50 亿美元资产出售的现金流影响，同时仍能轻松支付其 11 亿美元的年度股息支付。
同时，由于两个原因，拟议的资产出售将使 Lumen 股票对投资者更具吸引力。首先，资产出售收益将使该公司能够快速完成其减债计划，有可能使其在明年恢复回购。其次，通过剥离收入和 EBITDA 下降的资产，Lumen 可以更快地恢复增长(尽管基数较低)。这两个因素都应该有助于 Lumen 股票实现更高的收益倍数。
此外，Lumen 有近 26 亿美元的债务将在未来 12 个月内到期，另外还有 16 亿美元的高成本债务可以在此期间收回(提前偿还)。因此，根据任何资产出售的时间，它可以迅速使用所得款项进一步减少债务。
Lumen 不需要出售资产来为长期投资者带来良好的业绩。随着时间的推移，其基于纤维的业务最终应该会推动恢复增长，重新点燃投资者的兴趣。尽管如此，以合适的价格出售资产可能会加速 Lumen 恢复增长——以及该股的好转。
